两年巨亏%，东吴基金经理丁戈被回炉再造了

第一部分国内经济解读

国内方面，5月经济数据多数表现不佳，工业增加值、城镇固定资产投资均弱于预期，但社会零售消费增速回升。就业则仍待改善。基建动力暂时减弱是内需不佳的主因，并导致主要行业补库放缓。外需动能维持稳定。关注特别国债发行后资金落地形成实物工作量的节奏，以及房屋收储政策落地情况。央行全周净投放3350亿元，短端资金成本暂时位于低位，但跨季影响即将来临。MLF缩量平价续作，1年和5年LPR均维持不变，均符合市场预期。而近期多家银行下调存款利率，有望继续带动社会融资成本下行。政策方面，央行多渠道暗示未来回购利率可能成为政策利率，以及扩大M1统计范围和央行将在二级市场交易国债。地产方面，官媒称住建部要求地方政府县级以上城市开展收购已建成存量商品房用作保障性住房。河南拟用新增专项债资金化解存量债务，或意味着化解地方债风险政策出现转变。当前政策焦点仍是7月中央政治局会议和三中全会，稳增长政策大概率将会加强。此外，南涝北旱形势加剧，对经济或带来负面影响。总体上看，国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向，但短期出现一定波动，主要是基建投资放慢导致内需偏弱，令产出回升步伐放慢，外需基本持稳，房地产依然位于底部。

第二部分海外经济解读

一、欧元区经济继续呈现“弱现实、强预期”

6月ZEW欧元区经济现状指数录得-38.6，与前值持平，继续在低值区间徘徊；景气指数录得51.3，创近三年新高。6月欧洲央行开启降息，令欧元区经济复苏预期加强。

欧元区通胀情况喜忧参半。5月欧元区CPI同比增速录得2.6%和2.9%，均高于前值。其中，核心CPI同比和环比增速录得0.2%和0.4%，均低于前值。英国通胀继续好转，5月CPI同比增长2%，低于前值2.3%。鉴于目前通胀情况，预计欧洲央行今年或再降息1-2次，英国央行首轮降息时间可能发生于9月或11月。

三、日本5月贸易赤字扩大

日本是全球第三大经济体，被誉为“亚洲四小龙”之一，以工匠精神享誉全球，日本商品上世纪畅销全球，为日本大量创汇，一度成为世界最大商品净出口国。然而自广岛协议之后，日本商品逐渐失去竞争力。近几年日本老龄化加剧，日元严重贬值，日本需要承受高昂进口成本和用工成本上升问题。

2024年5月日本季调贸易赤字达到6182.34亿日元，其中进口贸易额9.58万亿日元，出口贸易额8.96万亿日元。自2021年6月以来，日本已经连续36个月出现贸易赤字。

三、英国和日本先后制裁中国企业

继美国和欧盟之后，最近两周英国和日本先后以援俄为理由，宣布制裁中国企业。6月13日英国外交发展部宣布新一轮涉俄制裁，两年巨亏%，东吴基金经理丁戈被回炉再造了其中被制裁的中国企业有5家，分别为安徽新诺精工股份有限公司、河北衡水元展贸易有限公司、河北衡水和硕纤维素有限公司、湖北武汉同昇科技有限公司、香港恒邦微电子有限公司。日本外务省6月21日发布声明，以“在俄乌冲突中支持俄罗斯”为由对相关个人和团体实施新一轮制裁，对数家中企实施贸易限制。马克思主义原理提到政治决定经济。随着地缘冲突和博弈升级，需要警美欧英日加大对华贸易制裁力度以及更多亲西方国家加入对华制裁队伍中。

四、中东局势持续升级

6月16日以色列军方宣布每天在固定区域停火11小时，加沙地区运送援助物资，不过以色列总理内塔尼亚胡批评了军方宣布的计划。6月18日以军批准进攻黎巴嫩真主党计划，目前战争规模在不断升级，红海危机短期内无法解除。

第三部分本周和下周重要事件及数据回顾

作者：宏观金融与大类资产研究中心王骏李彦森陈臻

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